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关税政策与减税法案

自从4月特朗普大幅降低对中国的关税后，全球最大经济体之间的贸易战便暂时“休兵”。5月下旬，特朗普再次将对欧盟征收50%关税的计划推迟至7月9日，即对等关税暂缓90天的到期日。

总体来看，尽管关税政策仍存在反复和不确定性，但最糟糕的阶段或许已经过去，市场对关税议题的敏感度已经显著降低。在穆迪下调了美国的信用评级后，市场已逐渐把关注焦点转移至美债市场。

4月以来，作为传统避险资产的美债，似乎已经成为了风险本身。一方面是今年有巨额美债到期需要债务置换，另一方面是美联储一再推迟降息且尚未完全放弃量化紧缩政策导致举债成本居高不下，这无疑让美债的“借新还旧”面临更大的压力。

如果说关税战只是提前触发了美债市场的警报，那么正在立法阶段的大规模减税法案恐怕会进一步恶化财政赤字并引发市场抛售。由于买家对长期债券的接盘意愿和能力均有所下降，自然也会要求更高的“无风险”收益率，因此近期长端收益率的上行反映的并不是通胀风险或经济前景的改善，而是美债市场的供需矛盾和期限错配。

美债市场高波动背后，实则是投资者以及世界各国对美国财政状况以及特朗普政府的不信任，中国的美债持有量已经降至第三位就是最好的证明。

若美债持续遭到抛售，显然会拖累到美股和美元。就在美元资产经历“价值重估”的同时，黄金正在展现出其无可替代的避险属性。

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欧元维持升势美元迎来拐点？

随着关税政策冲击的逐渐减弱，美国今年陷入衰退的概率也大幅下降，因此美元指数近期在100关口下方有所企稳，不过指数仍旧录得30多年以来最差年度开局。

展望未来，随着中美贸易磋商的展开，宏观经济环境最糟糕的阶段应该已经过去了，但美债市场依然是美元的风向标。特朗普正在积极推动的减税法案可能令本已不堪重负的美国债务问题更加雪上加霜，而这也是引发特朗普和马斯克分道扬镳的导火索。若美债市场持续动荡，市场对美元的信心也会被进一步削弱。另外一个可能影响美元的因素是美联储的降息前景，目前市场预计今年的第一次降息将出现在9月。

在美元低位徘徊的同时，欧元始终维持2月以来的升势，哪怕是欧洲央行今年多次降息。在美元的避险地位遭遇质疑的时候，非美货币尤其是欧元显然获得了投资者更多的关注，此外欧洲股市今年涨幅远超美股也为欧元提供了一定的利好。

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黄金高位震荡白银展开逆袭？

黄金在4月创下3500美元的历史新高后，在近两个月开启了高位震行情，今年累计上涨26%。尽管多空双方暂时无法分出胜负，但支持黄金上涨的结构性因素依然存在，因此中长期走势依然乐观。

就在黄金陷入调整的同时，白银在6月初迎来爆发，一举突破35美元的关键阻力，今年全年涨幅已经追赶上黄金。白银是否会就此开启补涨行情？

回顾历史，白银和黄金往往呈现同步走势且白银的波动幅度要比黄金更甚一筹。但过去两年，银价涨幅要远逊于黄金，目前的金银比也是处于历史高位暗示银价被低估。虽然白线短线有望延续升势，但由于其不具备像黄金那样的避险和投资属性、稀缺性、以及物理特性（黄金更便于储藏和运输），且工业属性在当前经济环境下也难以充分体现，因此想要完全追赶上黄金的涨幅难度不小，不过37-40美元依然是多头的关注目标。

除了黄金和白银之外，钯金和铂金最近也出现了不同程度的上涨，贵金属近期的走势值得关注。

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美股回暖再冲历史高点？

中美双方在5月12日宣布大幅降低进口关税，相互之间的关税税率恢复到4月2日“对等关税”政策公布之前。这一重大利好叠加地缘局势的降温帮助美国三大股指自4月7日低点以来大幅反弹且全部回到200天均线上方，其中标普500和纳斯达克指数的涨幅超过20%回归技术性牛市，而这背后科技股七巨头的表现功不可没，同期英伟达和特斯拉的涨幅甚至超过50%！

由于关税政策的反转，市场对经济衰退的预期大幅降温，这为美股的延续上涨扫清了一大障碍。一季度财报也显示大部分上市公司都顺利挺过了最艰难的阶段，总体表现好于预期。

未来一段时间的市场目光将聚焦在经济数据和英伟达5月28日的最新财报上，中长期来看美债市场能否顺利度过巨额债务置换期仍存在不确定性，这也是美股的潜在风险。

虽然美股有所回暖但仍旧徘徊在去年年底的水平，而欧洲主要股指今年的涨幅远超美股，其中德国DAX指数累计涨幅接近20%且月5月中旬再创历史新高。

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蜜雪冰城惊艳亮相港股市场

2月26日，蜜雪冰城（2097.HK）在港交所公开发售的认购倍数超过5000倍，认购金额超1.8万亿港元，创下港股认购记录。同时在FINI制度下，各大券商的杠杆融资也激发了久违的港股打新热情。

3月3日，随着“雪王”和7位“家族成员”敲响港交所铜锣，蜜雪正式登陆港交所主板。第一个交易日收报290港元，较发行价202.50港元和开盘价262港元分别高出43%和10%，公司市值突破1000亿港元，是港股中其他三家茶饮公司（奈雪的茶、茶百道、古茗）总市值的2倍还多。

从业绩表现来看，蜜雪集团近年的营收和净利润稳步增长，2023年的利润增速达到58%，2024年前三季度的业绩表现大幅领先于行业竞争者。而且公司的主要收入来源并不是奶茶和加盟费，而是来自于向加盟商出售的包括原材料和设备（占到营收的97%）。这些成绩都得益于公司在国内拥有一套完整高效的供应链和专属物流体系。供应链的闭环既能保证品质，又能有效降低成本，从而为企业的快速扩张保驾护航。

招股书显示，公司目前的45000家门店覆盖中外11个国家，门店数量超过星巴克位列全球现制饮品企业的第一位。尽管国内的门店扩张速度可能放缓，但蜜雪的香港上市为其进一步拓展国际市场提供了支持。

如果您错过了蜜雪的IPO打新，不妨关注嘉盛所提供的蜜雪（2097.HK）以及众多热门港股的CFD交易。

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