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黄金剑指3000美元！？

近期市场对关税大战和全球经济前景的担忧，以及关于特朗普政策前景的不确定性刺激黄金价格屡创新高，目前已经逼近3000美元关口。

1月Comex黄金期货合约的交割量达到200万盎司，远超同期水平。从目前的数据来看，2月的黄金交割量可能会超过700盎司刷新历史新高。对实物黄金交割的罕见热情以及黄金期货的溢价导致黄金库存从伦敦到纽约“大迁移”。自美国总统大选以来，已有超过2000万盎司的黄金进入Comex的金库，总规模已超过3700万盎司。不仅如此，由于投资者对实物黄金的高昂热情，市场中不同期限的黄金借贷成本都大幅飙升。

尽管黄金期货和现货的价差已经从60美元收窄至30美元以内，但期现套利机会和伦敦现货黄金库存的紧张（容易引发挤兑）在短时间内仍可能刺激金价继续上行。

从中长期来看，世界黄金协会最新数据显示，2024年全球黄金需求到达4974吨创历史新高，其中全球央行购金量连续三年突破1000吨且四季度同比增长54%，贡献了2024年黄金需求增量的70%以上。央行购金在今年预计将继续成为金价的利好。

展望未来，虽然美国名义和实际利率高位运行可能会限制金价涨幅，但避险、去美元化、抗通胀等仍是推高黄金的重要因素。另外，美国M2增速12月升至3.9%，若以金价/美国M2货币供应来看，黄金仍有较大上行空间。

高盛已经将2025年底金价预测从2890美元上调至3100美元。

欧洲股市连创新高释放了什么信号

以德国、法国等为代表的欧洲主要股指今年的累计涨幅都接近或超过10%，远超同期的美股表现。

随着美俄展开对俄乌局势的谈判，地缘风险趋于缓和提振了投资者的信心。与此同时，欧洲央行更激进的年内降息预期也有望帮助欧洲经济实现触底反弹。根据美国银行的最新调查，45%的欧洲投资者认为欧洲经济未来12个月将实现回暖，比例远超上个月的9%。

大环境的改善使得欧洲主要指数的估值优势得以体现。标普500指数的未来12个月预期市盈率为22倍，而欧洲股市基本在15倍左右甚至更低。上市公司的行业分布较为均匀（科技股集中度远低于美国），且企业盈利保持增速且也是欧洲股市的潜在利好。

另一个衡量股市估值的指标是市值/GDP，即巴菲特指标。美国股市市值占其GDP的比重超过200%，而英国为85%，德国仅为52%，这显示出欧洲股市估值仍相对较低。

不过短期来看，风险在于特朗普难以预测的关税政策，以及投资者在欧股和美股之间的“再平衡”。毕竟欧股与美股短期内的相对回报率已经达到较为极端的水平，可能需要一定程度的修正。关税方面，特朗普表示或将对汽车、芯片、药品等征收25%的进口税。2024年美国从德国进口了价值达250亿美元的汽车，此外欧洲也很可能成为“对等关税”的目标。

日本央行加息预期或令美/日承压

日本央行1月如期加息，关键利率升至2008年来最高水平0.5%。本次加息为2024年3月以来的第三次，且幅度为2007年2月以来最大，相当于确认了日本经济摆脱通缩并逐渐进入良性循环阶段。

最新数据显示，日本12月家庭支出同比增长2.7%，远超预期的0.2%，名义工资增速4.8%为1996年来最快，CPI升至3.6%为两年新高。因此市场预计日本央行年内还将继续加息步伐，此前央行官员表示政策利率应该升至1%。即将开始的春季工资谈判将为加息时间点提供进一步的参考。

在日本加息预期的引导下，美日10年期国债利差收窄至3%附近，为去年10月以来最低水平，日元投机性头寸显著增加，这导致USDJPY从年初高点158回落至150一线 。下方关注146-147的潜在支撑区域。